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                                                                                                              <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                      <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                              <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='249jxfRBc'></kbd><address id='249jxfRBc'><style id='249jxfRBc'></style></address><button id='249jxfRBc'></button>

                                                                                                                                                                          真钱牛牛开户注册:同犇投资童驯:不悲不喜 从大消费中寻找结构性机会

                                                                                                                                                                          2019-02-05 18:15 西安市新闻资讯站

                                                                                                                                                                            一、市场回顾:迥然不同的2016-2017与2018市场走势

                                                                                                                                                                            上证综指自2016年1月熔断后低点2638.30逐步抬升至2018年1月份的高点3587.03,而步入到2018年2月后市场就处于单边下跌的熊市中。2018年上证综指下跌24.59%,创历史第二大年度跌幅。

                                                                                                                                                                            这两段市场走势迥然相异背后的原因:1)上市公司营收及盈利增长与名义GDP增速息息相关:国内宏观经济从2016年1月份开始弱复苏叠加2017年全球经济共振复苏使得中国2016-2017年宏观经济不断向上,企业盈利不断超预期;而中国2018年第二季度经济增速开始放缓,下半年下行压力明显增大,投资者对经济增速的预期较18年年初发生明显的转变。

                                                                                                                                                                            如下图所示,2018年经济增长逐季放缓,实际GDP全年同比增长6.6%,单季度同比增速分别为6.8%、6.7%、6.5%、6.4%;名义GDP全年同比增长9.7%,单季度同比增速分别为10.2%、9.8%、9.6%、9.1%。

                                                                                                                                                                            2)风险偏好:投资者情绪从2018年初对“经济新周期”的亢奋憧憬到2018年底对经济增长前景的悲观影响着市场的风险偏好,此外2018年一系列黑天鹅事件打压风险偏好,中美贸易战以及光伏、教育、医药等行业出现政策的黑天鹅。

                                                                                                                                                                            二、2019年市场展望:不悲不喜,守正待时

                                                                                                                                                                            1、2019年经济有下行压力,政策托底下企业盈利有望见底

                                                                                                                                                                            1)消费

                                                                                                                                                                            随着棚改货币化政策力度变小导致财富效应减弱以及居民杠杆率提升,对消费产生了挤出效应,同时叠加收入预期转变导致消费整体呈现趋弱的态势。2018年耐用消费品--汽车销售数据有明显的体现,2018年12月乘用车单月销量同比增速下降19%,2018年社会消费品零售总额增速同比回落了1.2个百分点,其中汽车消费拉低0.8个百分点的增速,是消费向下的主要拉动项。除汽车家电等地产后周期外的一般消费增速仍然稳定,且都有体现出消费升级以及市场份额向品牌企业集中趋势。2019年随着国家促进消费政策的展开,稳汽车、家电消费,优化消费服务供给,对消费整体的平稳增长会有推动作用。

                                                                                                                                                                            2)房地产

                                                                                                                                                                            本轮地产销售正增长从2015年开始延续至2018年,但2018年销售增速已明显放缓,市场预期19年房地产销售下滑,而地产销售指标领先于地产投资和新开工数据,但实际上房地产部门的开工和投资增速仍处于高位盘整,韧性仍强,在因城施策、货币宽松以及部分优质房企融资环境改善下,房企的施工、竣工增速可以得到提振,因而2019年房地产投资仍会对经济有一定的拉动作用。

                                                                                                                                                                            3)出口

                                                                                                                                                                            因中美贸易摩擦问题,2018年下半年出口抢跑透支部分2019年出口需求,出口新订单PMI指数已显示下滑,叠加未来全球经济放缓以及美元弱势背景下人民币升值,对于后续出口仍不容乐观。

                                                                                                                                                                            4)从宽货币到宽信用

                                                                                                                                                                            在经历了2017-2018年上半年的严厉去杠杆政策后,2018年下半年开始金融环境积极改善,宽货币加宽财政使得资金面持续宽松,社融增速目前已出现边际企稳迹象,随着2019Q1地方专项债扩容发行、债券融资回暖,2019Q1新口径社融存量增速见底概率增大,而社会融资规模存量增速往往领先名义GDP两个季度。

                                                                                                                                                                            但金融市场货币流动性宽松能够触及到实体资产负债表,使得实体经济中信用得到扩张,宽货币政策才对经济真正有效。目前AA级信用利差已触顶回落,一级市场城投债券发行火爆,发行利率低于期限相近的存量债,在金融政策支持和倾斜小微以及民营企业背景下,民营企业信用利差有望修复。总体来讲,宽货币实实在在地转换到宽信用需要市场信心的配合,后续是否能进一步收窄需要进一步跟踪和观察。

                                                                                                                                                                            2、估值处于底部,风险溢价有望回落

                                                                                                                                                                            当前市场估值隐含的预期大多已较为悲观,市场整体及多行业估值处在偏底部区域。万得全A股隐含的股权风险溢价2018年12月31日达到4.38%,超过同期十年期国债利率115BP。因此我们一方面在关注风险释放的同时,可能也需要重视潜在机会的浮现。

                                                                                                                                                                            3、资金面:2019年有望新增5000亿外资资金

                                                                                                                                                                            18年9月富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系,于2019年-2020年分批纳入,总资金约700亿人民币。另外如果在2月底MSCI评估中确认将A股纳入比例从5%提高至20%,则将带来约3638亿人民币潜在的增量资金。再结合中国经济在主要大国经济体仍保持较高的增速,整体A股估值经过2018年回调后对于外资也已开始具备吸引力,A股股票在全球配置价值明显提升。中国资本市场的不断对外开放,截止2018年12月底外资持有A股自有流通市值已达7%,未来外资持有占比会进一步提升。

                                                                                                                                                                            总体来看,考虑政策拐点、信用周期等逻辑支持,国内企业盈利增速有望在2019年触底,但盈利回升幅度取决于经济的韧性以及政策的力度。再结合A股的估值以及无风险利率、资金面等因素,对于A股市场不宜再像2018年那么悲观,需要重视潜在机会的浮现。同时我们也需要清醒地认知到中国以及全球经济中长期发展中全要素生产率的提升已不如过去,对于未来经济增长也不宜抱过高的预期。

                                                                                                                                                                            三、投资策略:聚焦大消费领域,寻找阿尔法投资机会

                                                                                                                                                                            2016至今的市场通过无数个生动的案例告诫投资者必须要坚守投资本源,做好基本面研究。伴随着A股持续开放带来的国际化,势必让投资者回归优质股票的内生价值本源,对投资者来说,需要坚守在自己的能力圈内,努力做到深度研究、紧密跟踪。

                                                                                                                                                                            尽管未来中国经济总量增长会减速,但民众对于美好生活向往的意愿不会改变,中国中长期消费升级趋势仍会延续,结构上大消费领域依然是挖掘中长线牛股的摇篮。

                                                                                                                                                                            1、中国中长期消费升级趋势仍会延续

                                                                                                                                                                            2018年榨菜、方便面、二锅头销量大增被引起关于中国是否消费降级的大讨论,其实这些现象背后反映的更多的是不同层次消费人群的消费升级(表现为大众品里面性价比高的品牌产品卖得好,而很多小品牌在退出),市场份额向有渠道壁垒、产品力强的品牌企业集中,拼多多网络平台的爆红也反映了未来三四线消费人群的消费升级的潜在空间是巨大的。

                                                                                                                                                                            民众对于美好生活向往的意愿不会改变,未来可支配收入的增长以及在科技进步以及市场竞争下商品以及服务供给性价比提升,共同推动中国中长期消费升级趋势。

                                                                                                                                                                            2、消费品值得长期关注

                                                                                                                                                                            第一、消费品特别是快速消费品轻资产、轻负债的行业属性保证了需求平稳和长期持续性;

                                                                                                                                                                            第二、相对科技行业、传统周期行业,消费品行业的现金流、稳定性更好,受宏观经济影响波动较小,但部分也会受宏观经济的波动影响;

                                                                                                                                                                            第三、部分优秀消费品公司随着渗透率的提高和集中度的提升不断成长,另外也长期受益于消费升级趋势(结构升级+新需求新品类);

                                                                                                                                                                            第四、以长期的视角来看,全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”。如1957-2003年美国年化收益率最高的前20支股票中,有11支来自消费品,其中菲利普·莫里斯和可口可乐在接近50年的时间长河里,复合收益率高达20%和16%。1992年以来的25年日本经济衰退期中,收益最高的前20支牛股中也有8只是消费品。而A股2000年至2018年,申万行业指数涨幅前四名均属大消费,分别是食品饮料上涨799%,医药生物上涨484%,家用电器上涨395%,休闲服务上涨382%

                                                                                                                                                                            四、可能的风险点:

                                                                                                                                                                            1、稳增长政策不及预期;

                                                                                                                                                                            如果国家稳增长政策出台的力度、频度以及最终效果不及预期,那么我国经济可能下行风险进一步加大,这可能导致权益资产会有所压制。

                                                                                                                                                                            2、美国经济低于预期;

                                                                                                                                                                            美国经济从2018年Q3的“强劲”增长变为2018Q4“稳固”的增长(美联储语),市场普遍预期美国增速放缓但不会进入衰退。根据美国PMI的数据可以看到,PMI指数以及PMI中新订单指数2018Q4已有所放缓,如果后续美国经济超预期下滑,带动全球经济回落,对于全球权益资产都有比较大的负面影响,美股的波动也会向国内传导。

                                                                                                                                                                            3、国内宽货币到宽信用转化难度超预期,陷入流动性陷阱;

                                                                                                                                                                            若市场大多数企业信心不足,不愿意通过借贷去扩大资本开支,则宽货币的资金只会造成金融机构的“资产荒”,不会实实在在带来经济的好转与复苏。

                                                                                                                                                                            作者系同犇投资总经理