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                                                                                                                                      <kbd id='lhX7iQkx4'></kbd><address id='lhX7iQkx4'><style id='lhX7iQkx4'></style></address><button id='lhX7iQkx4'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='lhX7iQkx4'></kbd><address id='lhX7iQkx4'><style id='lhX7iQkx4'></style></address><button id='lhX7iQkx4'></button>

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                                                                                                                                                              <kbd id='lhX7iQkx4'></kbd><address id='lhX7iQkx4'><style id='lhX7iQkx4'></style></address><button id='lhX7iQkx4'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='lhX7iQkx4'></kbd><address id='lhX7iQkx4'><style id='lhX7iQkx4'></style></address><button id='lhX7iQkx4'></button>

                                                                                                                                                                          乐宝赌博网:直击科创板|视联动力:营收增速231% 业绩存下滑风险

                                                                                                                                                                          2019-04-10 18:55 西安市新闻资讯站

                                                                                                                                                                          新浪财经讯 4月8日,视联动力信息技术股份有限公司(以下简称“视联动力”)申请科创板上市获上交所受理,保荐机构为中信建投。

                                                                                                                                                                          公司产品主要集中在视频通信领域,基于自主研发的“V2V协议”,视联动力曾为博鳌亚州论坛、杭州G20峰会提供视频数据传输服务。2017年,公司在国内视会议市场排名第六,行业前五名分别为华为、苏州科达、宝利通、中兴通讯及思科。

                                                                                                                                                                          此番上市,视联动力“保守”的选择了第一套10亿元市值的上市标准。但值得注意的是,2018年视联动力业绩飙升,营收增速达231%。在客户依赖政府机构、运营商等背景下,公司高速增长的业绩能否持续,有待观察。

                                                                                                                                                                          营收增速达231% 业绩面临下滑风险

                                                                                                                                                                          视联动力成立于2009年,主业是从事高清视频通信产品的研发、生产、销售及相关技术服务。应用于视频会议、视频同和、应急指挥、示范教学、信息发布、视频直播等场景,目前主要客户为政府机构、运营商及大型集成商。

                                                                                                                                                                          根据招股书说明书介绍,公司针对高清视频传输特点及传统视频通信协议簇的不足之处,自主研发了基于“V2V协议”的一系列视频通信产品,曾为深圳大运会、博鳌亚洲论坛、杭州G20峰会提供视频数据传输服务。

                                                                                                                                                                          2016-2018年,公司分别实现营业收入1.5亿元、3.5亿元、11.5亿元。2017年、2018年的增速分达到130%、231%。随着营收的快速增长,公司净利润也由2016年的3600万元飙升到2018年4.7亿元,增幅高达1205.56%。

                                                                                                                                                                          通过上述数据不难发现,2018年视联动力实现了一轮快速扩张。公司资产规模由2016年的1.8亿元上升到了2018年的14亿元,年复合增长率为178%。同期员工人数由2016年末的464人增长到2018年末的2080人,年复合增长率为112%。

                                                                                                                                                                          对此,公司将其归功于市场需求的增长,及公司产品受到广泛认可。但新浪此财经发现,公司的解释或许并不够客观。

                                                                                                                                                                          一方面,从行业角度,2014-2017年,我国视频会议市场从52.3亿元增长至110.4亿元,年复合增长率为28.3%。视联动力近三年年复合增长率达到了176%,远超行业水平。

                                                                                                                                                                          另一方面,高清视频通信行业发展至今,已处于充分竞争的状态。国际上,思科、宝利通凭借成熟产品在行业早起取得了较大发展,占据了较高的市场份额。华为、苏州科达等本土企业基于市场资源、服务网点分布等方面的优势,市场份额占比逐步提高。2017年市场排名第一的华为,视频会议收入也仅为20.2亿元。

                                                                                                                                                                          根据Frost&Sullivan统计,2017年国内视频会议市场规模为110.4亿元,其中政府市场约为46亿元、企业市场64.4亿元,行业天花板较为明显。

                                                                                                                                                                          而根据招股书,视联动力2018年的营收功臣之一为广东广播电视网络股份有限公司。后者凭借3.3亿元的销售额成为视联动力2018年第一大客户,几乎贡献了华南地区大部分增长,占当期营业收入总额的29%。

                                                                                                                                                                          视联动力表示,公司主要的客户群体为政府机构、集成商、运营商(中国移动、中国电信)。2016-2018年,视联动力前五大客户销售额占当期销售总额的比例分别为65%、62%、49%。尽管单个客户占比不超过50%,但公司前五大客户的集中度较高。未来,公司能否继续向外开拓大客户成为营收增长的关键。

                                                                                                                                                                          值得注意的是,视联动力的高速扩张还没有变成“真金白银”。截至2018年,视联动力14亿元总资产中,12亿元为流动资产,而其中逾7亿元为应收账款。2017年,公司应收账款这一科目仅为1.4亿元,到了2018年飙升至7.2亿元。

                                                                                                                                                                          2016-2018年,公司应收账款余额占营业收入的比重逐年上升,分别为26%、42%、65%。前述对广东广播电视网络股份有限公司3.2亿元的销售形成约2亿元的应收账款。无独有偶,2018年,第五大客户山西鑫慧芳科技有限公司的销售额也全部形成应收账款。

                                                                                                                                                                          这直接导致公司经营性现金流与净利润之间存在巨大差额。2018年,视联动力经营活动产生的现金流量净额为2.4亿元,同期净利润为4.8亿元,二者相差一倍。公司解释称,业务存在季节性特征,单个合同金额较大,往往又集中在下半年签订,产品交付和验收主要集中在第四季度,使得期末应收账款金额较大。

                                                                                                                                                                          多项财务数据高于行业

                                                                                                                                                                          虽然视联动力的市场份额仅排行业第六,但公司综合毛利率却高出同行业约20%。

                                                                                                                                                                          2016-2018年,视联动力综合毛利率分别为73%、75%、82%,较同行业可比均值高出约20%。公司表示,可选上市公司业务分为多个板块,视频通信业务仅为其中一部分,而视联动力业务较为集中,对比将存在一定的差异。

                                                                                                                                                                          而单就视频会议业务来看,2016-2018年,苏州科达视频业务毛利率分别为76%、80%、67%;2016-2017年,华平股份(300074)视频会议系统的毛利率分别为72%、71%,基本与视联动力水平相当。但2018年,视联动力82%的毛利率却“傲视群雄”,公司逐年增高的毛利率水平也与行业略降趋势不符。

                                                                                                                                                                          除此之外,公司资产负债率也高出同行不少。2016-2018年,合并口径下公司资产负债率分别为90%、96%、65%。

                                                                                                                                                                          公司解释,自成立以来未对外进行股权融资,公司日常经营所需资金均来自股东投入、日常经营所得及银行借款。因此,公司资产负债率比较高。

                                                                                                                                                                          招股书显示,2016-2018年,视联动力短期借款分别为4310万元、1.1亿元、1.9亿元,长期借款在2018年存在2962万元。

                                                                                                                                                                          公司流动比率长期在1倍左右震荡,速动比率2016年、2017年低于1倍水平,2018年为1.23倍。在较强的应收账款的压力下,公司仅凭自有资金运作,将会对现金流产生一定压力。三年间,视联动力筹资活动累计取得借款收到的现金4.8亿元,偿还债务支付的现金累计为2.8亿元。

                                                                                                                                                                          值得注意的是,作为备受关注的科创板“硬科技”受理企业,视联动力的研发投入占比在下降。2016-2018年,公司研发投入占营业收入的比例分别为17.2%、16.9%、10.7%。

                                                                                                                                                                          而随着公司的快速发展,管理费用占了期间费用的大头。2016-2018年,公司管理费用率分别为20%、41%、25%,2016年、2017年高出行业均值约20%。

                                                                                                                                                                          控制权高度集中

                                                                                                                                                                          与很多科创型企业具有股权相对分散的特点不同,视联动力的股权牢牢把握在创始人手中。公司成立之初以及之后的历史沿革,股东构成都较为简单,无重大资产重组、无VIE架构,同样也没有上市公司及风投机构的影子。

                                                                                                                                                                          截至招股书签署日,视联动力共有4名股东,包括海南视联管理咨询中心(有限合伙,简称“视联管理”)、海南视联力智管理咨询中心(有限合伙,简称“视联力智”)、贺铮、贺宇,其中视联管理持有公司32509.9008万股,持股比例为90.31%,为公司控股股东。

                                                                                                                                                                          杨春晖分别通过视联管理和视联力智间接控制公司32509.9008万股和1800.0000万股,合计控制比例为95.31%,为公司实际控制人;陆宏成、王放为实际控制人的一致行动人。

                                                                                                                                                                          杨春晖任视联动力董事长、总经理,陆宏成、王放任公司董事、副总经理,公司控制权高度集中。对此,视联动力提示,公司存在实际控制人及其一致行动人表决权相对集中的情况,这在一定程度上削弱了中小股东对公司决策的影响力。如果实际控制人及其一致行动人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施影响,可能会给发行人及中小股东带来一定风险。

                                                                                                                                                                          新浪财经注意到,2016年、2017年,杨春晖个人向视联动力偿还资金为1974万元、3356万元。关联方资金拆入合计为2390万元、6214万元。

                                                                                                                                                                          责任编辑:公司观察